AdTech+SaaS的爱点击，估值却比较低

　　科技的发展会按照既有的速度进行，不过这速度并不是一成不变的，偶尔发生的重大事件会改变科技发展的进程，例如今年的新冠疫情。

　　因为各方面的原因，让广告主更加倾向于ROI更加明确的线上精准广告。疫情中的隔离措施又加速了云服务的发展，其中SaaS服务被广泛接受。

　　这两个趋势无疑在这场疫情中加速了，如果说到一家公司将这两个业务结合，很多人都会想到微盟集团，不过微盟集团已经从底部上涨超过240%，实在不适合畏高的投资者。

　　不过不用担心错过机会，还有另外一家兼具线上精准广告和SaaS业务的公司，而且还处于低估的状态——爱点击(ICLK.US)。

　　既然有这样的机会，我们一起来看看爱点击为什么值得投资。

　　|线上精准广告起家

　　爱点击创立于2009年，从创立初期就开始专注于线上精准广告。爱点击连接了流量端和广告主，对各流量端渠道的数据进行分析标签，利用这些积累的数据量帮助广告主制定线上广告投放的解决方案，然后通过多渠道投放广告。

　　可见，精准广告要真的能给客户提供到合适的解决方案，首先是要有数据上的积累。爱点击的数据地图拥有搜索、浏览、社交、电商和广告五大维度的数据，对用户的描述有超过22个维度的用户画像。截至2020年3月31日，爱点击拥有9.31亿的消费者数据库。

　　有了这么庞大的消费者数据，然后进行标签化，才能给广告主提供最优解决方案。

　　来源：爱点击路演PPT

　　在渠道方面，爱点击和头部媒体一直保持紧密的关系。爱点击和百度从2010年以来一直合作，和腾讯的社交广告也有紧密联系，是腾讯的铂金级合作伙伴，来自腾讯的流量达到70%。

　　除了头部媒体，爱点击还对接超过12.5万个移动APP和230万个网站，这些渠道也不乏如B站、抖音、小红书、携程等大型垂直互联网平台。

　　这些渠道既是爱点击积累消费者数据的来源，又是爱点击投放广告的渠道。多元化的渠道说明爱点击拥有更多维度的用户数据，也能为广告主提供更多精准广告解决方案。

　　也正是这些优势，不论是如壳牌、保洁、海澜之家、江小白等国内外大型知名企业，还是大量中小型企业，都成为了爱点击的客户。现在爱点击的广告主客户超过3000家，成为中国最大的独立数字化营销公司。

　　来源：爱点击路演PPT

　　从行业的角度来看，精准广告也远未到天花板。

　　从上图可以看到，在新闻资讯和短视频领域，精准广告的曝光占比在2019年内快速提高，迅速吃掉了品牌广告的市场份额。在线视频领域，精准广告的曝光占比依然比较低，在2019年底时，精准广告的曝光占比只有31.8%。可以预见，在线视频的精准广告曝光占比也会持续提高，吃掉品牌广告的市场。

　　精准广告之所以能快速增长，是因为其ROI更容易量化衡量。这种优势在宏观经济低迷时体现得更加淋漓尽致。

　　根据尼尔森网联的数据，2020年一季度整体广告投放总量同比下降25.5%。而爱点击的收入逆势增长25%，达到4903.5万美元。

　　来源：爱点击2020年一季度财报

　　再细细地看收入细分，其中市场营销解决方案收入4463.2万美元，同比增长18%;企业解决方案收入440.3万美元，同比增长202%。

　　市场营销解决方案就是爱点击的精准广告业务，该业务能逆势增长固然很强劲，不过驱动爱点击更高地总收入增速来自企业解决方案，这个业务就是爱点击的SaaS。

　　|入局SaaS业务

　　爱点击做SaaS业务是意料之中的事情，因为精准广告属于2B业务，以技术满足企业级客户的需求。从精准广告业务的角度来看，爱点击是帮助客户更好获客或者更好销售货物。而爱点击的SaaS业务主要做的是CRM，同样是帮助客户更好获客或者更好销售货物。

　　来源：爱点击路演PPT

　　从爱点击商业模式的角度来看，精准广告可以帮助爱点击接触客户，通过提供优质的精准广告解决方案会留存一部分客户。针对这些客户，还可以继续开发需求，CRM就是一个很好的切入点。

　　精准广告业务是帮助客户，而CRM是帮助客户管理客户，这种商业延伸很好理解。

　　从SaaS行业来看，2018年中国SaaS规模增长达到50%左右，预计2019~2021年保持40%左右的增速，到2021年中国SaaS市场预计规模达到654.2亿元。

　　同时，CRM是SaaS市场中最大的细分市场，约占了SaaS市场的20%。

　　当然，爱点击的SaaS业务不仅有CRM，旗下的畅移科技基于微信生态，提供了私域电商及智慧零售的解决方案。目前畅移科技已经推出了天图小程序、天擎CDP、天鲟CRS三款产品，这三款产品可以帮助品牌商进行小程序商城的设计开发、在腾讯的流量池中导流，还可以管理客户数据。

　　从2019年一季度以来，短短一年间，爱点击的企业解决方案收入规模增长了3倍，达到440万美元。

　　来源：根据爱点击财报整理

　　显然，SaaS业务已经成为了爱点击新的增长引擎。

　　|超低估值带来的投资机会

　　爱点击以线上精准广告业务起家，后来入局SaaS领域，形成AdTech+SaaS的业务生态。并且业绩上取得一定的成绩，爱点击的调整后净利润已经连续两个季度为正，2019年四季度调整后净利润为11.8万美元，2020年一季度为55.3万美元，环比增加368.6%。

　　然而市场给到爱点击的估值却是肉眼可见地低估，同是精准广告+SaaS业务的微盟集团，市销率15倍，而爱点击的市销率只有1.58倍，仅仅估值的提升，爱点击就有9.49倍的上涨空间。

　　如果细致得拆分来计算，结果会更惊人。

　　2019年爱点击的市场营销解决方案收入为1.89亿美元，2020年一季度该业务收入增速为18%，不过预计国内经济逐渐恢复，预计全年该业务收入增速达到25%，即2020年该业务收入2.36亿美元。

　　美国的The Trade Desk(TTD)业务与爱点击的市场营销解决方案业务非常相似，因此可以参考TTD的估值，现在TTD的市销率为27.57倍。

　　根据预计的2020年市场营销解决方案收入规模和TTD的市销率，该业务估值为65亿美元(2.36×27.57)。

　　以同样的方式，预计爱点击2020年企业解决方案业务的收入，2019年该业务收入1044万美元。预计该业务保持和一季度一样的200%的增速，即2020年该业务收入为3132万美元。

　　美国的Salesforce是CRM-SaaS的龙头，该公司的市销率为9.37倍，结合爱点击预计的2020年企业解决方案的收入规模，该业务的估值为2.9亿美元(3132万美元×9.37)。

　　将这两块估值加总，总估值为67.9亿美元(65+2.9)，现在爱点击的市值为4.5亿美元，也就是说还有15倍的上涨空间。

　　值得注意的是，以上估值的计算还没包含未来爱点击的业绩增长。未来随着爱点击的收入规模变大，规模效应显现，净利润转正。此外，SaaS业务还是未来非常大的增速潜力。现在爱点击的SaaS业务收入只占总收入8.98%，对总收入增速的拉动就已经很明显，随着SaaS业务占比扩大，对总收入的拉动会更明显。

　　从估值的角度看，投资爱点击的安全边际非常高，考虑到爱点击未来的快速增长，妥妥地拥有10倍股的潜力。